Libro blanco de criptoactivos según MiCA

Según el Reglamento de la UE sobre los mercados de criptoactivos (MiCA), un libro blanco de criptoactivos es el documento informativo que debe acompañar a la mayoría de las ofertas públicas de criptoactivos y a la mayoría de las solicitudes de admisión a negociación. No es un folleto promocional y ninguna autoridad lo aprueba, pero quien lo publica es responsable de su contenido. Esta guía explica cuándo se necesita un libro blanco, qué debe contener, cómo se notifica y publica, y en qué se equivocan más los proyectos.

A continuación se presentan las reglas del título II del Reglamento (UE) 2023/1114, relativo a criptoactivos distintos de los tokens referenciados a activos y de los tokens de dinero electrónico. Estos dos tipos de tokens tienen en MiCA sus propios títulos, más estrictos, y no se tratan aquí. Esta guía es información general, no asesoría jurídica.

Cuándo se necesita un libro blanco

Según el artículo 4, apartado 1, de MiCA, una persona solo puede hacer una oferta pública de un criptoactivo de ese tipo en la Unión si es una persona jurídica y ha elaborado, notificado y publicado un libro blanco de criptoactivos conforme a los artículos 6, 8 y 9, ha elaborado y publicado comunicaciones de marketing conforme a los artículos 7 y 9, y cumple las obligaciones de los oferentes previstas en el artículo 14. El artículo 5 establece los mismos requisitos básicos para una persona que solicita la admisión a negociación de un criptoactivo en una plataforma de negociación.

En resumen: si quiere ofrecer públicamente un token en la UE o lograr que se admita a negociación en una plataforma, debe contar con tener que elaborar un libro blanco, salvo que aplique claramente alguna de las excepciones siguientes.

Excepciones a la obligación de libro blanco

El artículo 4, apartado 2, exime de las obligaciones relativas al libro blanco (elaboración, notificación y publicación) a una oferta pública que:

• se dirija a menos de 150 personas físicas o jurídicas por Estado miembro, que actúen por cuenta propia;
• tenga en la Unión, durante un periodo de 12 meses desde el inicio de la oferta, una contraprestación total no mayor a 1 000 000 de euros; o
• se dirija exclusivamente a inversionistas calificados, cuando el criptoactivo solo pueda ser poseído por inversionistas calificados.

El artículo 4, apartado 3, va más allá y excluye por completo ciertas ofertas del título II — por ejemplo, criptoactivos ofrecidos de forma gratuita, criptoactivos creados automáticamente como recompensa por el mantenimiento del registro o la validación de transacciones, tokens utilitarios que dan acceso a un bien o servicio ya existente o en funcionamiento, y tokens utilizables únicamente en una red limitada de comerciantes. «Gratuito» tiene un sentido estricto: una oferta no es gratuita si los compradores deben entregar datos personales o pagar una comisión o beneficio a cambio.

Dos puntos se pasan por alto con frecuencia. Primero, las excepciones dejan de aplicar en cuanto el oferente, o alguien que actúe en su nombre, anuncia en una comunicación su intención de solicitar la admisión a negociación (artículo 4, apartado 4). Segundo, el título II aplica íntegramente cuando se elabora voluntariamente un libro blanco para una oferta exenta (artículo 4, apartado 8).

Qué debe contener un libro blanco

El artículo 6, apartado 1, detallado en el anexo I, exige información sobre:

• el oferente o la persona que solicita la admisión a negociación, y el emisor, si es distinto;
• el operador de la plataforma de negociación, cuando sea este quien elabore el libro blanco;
• el proyecto de criptoactivos;
• la oferta pública o la admisión a negociación;
• el propio criptoactivo y los derechos y obligaciones vinculados a él;
• la tecnología subyacente;
• los riesgos; y
• los principales impactos negativos sobre el clima y otros impactos relacionados con el medio ambiente del mecanismo de consenso utilizado para emitir el criptoactivo.

Todo debe presentarse de forma leal, clara y no engañosa, sin omisiones sustanciales, y en forma concisa y comprensible (artículo 6, apartado 2).

Menciones obligatorias

Un libro blanco MiCA se reconoce por sus declaraciones fijas. La primera página debe indicar de forma clara y visible que no ha sido aprobado por ninguna autoridad competente de un Estado miembro y que el oferente es el único responsable de su contenido (artículo 6, apartado 3). No debe contener ninguna afirmación sobre el valor futuro del criptoactivo (artículo 6, apartado 4). Debe indicar claramente que el criptoactivo puede perder total o parcialmente su valor, puede no ser siempre transferible y puede no ser líquido, y que no está cubierto por los sistemas de compensación a inversionistas o de garantía de depósitos; en el caso de un token utilitario, que podría no poder cambiarse por el bien o servicio prometido (artículo 6, apartado 5).

Después de la declaración de la primera página sigue una declaración del órgano de administración que confirma que el libro blanco cumple el título II y que la información es, a su mejor saber, leal, clara y no engañosa (artículo 6, apartado 6). A continuación sigue un resumen en lenguaje breve y no técnico con las advertencias prescritas — entre ellas que el libro blanco no es un prospecto conforme al Reglamento (UE) 2017/1129 (artículo 6, apartado 7). El libro blanco también debe indicar la fecha de su notificación e incluir un índice (artículo 6, apartado 8), estar redactado en una lengua oficial del Estado miembro de origen o en una lengua habitual en el mundo financiero internacional (artículo 6, apartado 9), y estar disponible en un formato legible por máquina (artículo 6, apartado 10).

Notificación, no aprobación

El libro blanco se notifica a la autoridad competente del Estado miembro de origen — en Estonia, la Autoridad de Supervisión Financiera. Las autoridades competentes no aprueban los libros blancos antes de su publicación (artículo 8, apartado 3). La notificación debe ir acompañada de una explicación de por qué el criptoactivo no está exento de MiCA y no es ni un token de dinero electrónico ni un token referenciado a activos (artículo 8, apartado 4), y debe llegar a la autoridad al menos 20 días hábiles antes de la publicación del libro blanco (artículo 8, apartado 5). Si quiere ofrecer el criptoactivo en otros Estados miembros, la notificación indica también esos Estados miembros de acogida y la fecha de inicio (artículo 8, apartado 6).

El libro blanco y todas las comunicaciones de marketing se publican después en el sitio web de acceso público del oferente, en todo caso antes del inicio de la oferta o de la admisión a negociación (artículo 9). Deben modificarse en cuanto surja un nuevo factor significativo, un error significativo o una inexactitud significativa que pueda influir en la evaluación del criptoactivo (artículo 12).

Comunicaciones de marketing

Las comunicaciones de marketing deben ser claramente identificables como tales, leales, claras y no engañosas, y coherentes con el libro blanco (artículo 7). Una campaña que promete rendimientos que el libro blanco no menciona, o que utiliza la falta de aprobación del libro blanco como un rasgo de calidad, infringe estas reglas.

Responsabilidad

Como nadie aprueba el libro blanco, la responsabilidad recae en quienes lo elaboran. El artículo 15 hace responsables al oferente (o al solicitante de la admisión, o al operador de la plataforma) y a los miembros de su órgano de administración frente a los tenedores por las pérdidas causadas por información incompleta, deshonesta o poco clara o engañosa en el libro blanco, y las exclusiones contractuales de responsabilidad carecen de efecto. Un libro blanco debe, por tanto, elaborarse con cuidado, con los equipos de negocio, técnico y legal en la misma mesa.

Errores frecuentes

• Hablar de precio. Cualquier afirmación sobre el valor futuro del token, salvo las advertencias de riesgo prescritas, no está permitida.
• Tipo de token equivocado. Un token que se refiere a una canasta de activos o a una sola moneda puede ser un token referenciado a activos o un token de dinero electrónico, con reglas totalmente distintas. La explicación exigida por el artículo 8, apartado 4, le obliga a atender esto.
• Falta de información sobre sostenibilidad. La información climática y ambiental sobre el mecanismo de consenso es obligatoria, no voluntaria.
• Notificación tardía. El plazo de 20 días hábiles antes de la publicación es un límite mínimo estricto.
• Marketing contradictorio. Las publicaciones en redes sociales y sitios web son comunicaciones de marketing y deben coincidir con el libro blanco.

Libro blanco y autorización CASP

Un libro blanco y una autorización de proveedor de servicios de criptoactivos son cosas distintas. El libro blanco se refiere a un criptoactivo concreto y a su oferta o admisión a negociación; la autorización se refiere a una empresa que presta servicios de criptoactivos a clientes. Un proyecto puede necesitar uno, el otro, o ambos. Un operador de plataforma de negociación, por ejemplo, es un proveedor de clase 3 y puede necesitar asegurarse de que exista un libro blanco para los criptoactivos que admite. Nuestra guía Autorización MiCA de proveedor de servicios de criptoactivos trata el lado de la autorización. Nuestros honorarios por la redacción de un libro blanco son de desde €6,000.

No prestamos servicios a ciudadanos rusos ni a sociedades rusas.

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Fuente: Reglamento (UE) 2023/1114, título II y anexo I (EUR-Lex).