الورقة البيضاء للأصول المشفّرة بموجب MiCA

بموجب لائحة الاتحاد الأوروبي بشأن أسواق الأصول المشفّرة (MiCA)، تُعد الورقة البيضاء للأصول المشفّرة وثيقة الإفشاء التي يجب أن ترافق معظم العروض العامة للأصول المشفّرة ومعظم طلبات القبول للتداول. وهي ليست كتيّباً دعائياً، ولا توافق عليها أي جهة رقابية، لكن من ينشرها يكون مسؤولاً عن محتواها. يوضح هذا الدليل متى تلزم الورقة البيضاء، وما يجب أن تتضمّنه، وكيف تُقدَّم وتُنشر، وأين تخطئ المشاريع غالباً.

ترد أدناه قواعد الباب الثاني من اللائحة (الاتحاد الأوروبي) 2023/1114، التي تخص الأصول المشفّرة غير الرموز المرتبطة بالأصول والرموز النقدية الإلكترونية. ولهذين النوعين من الرموز أبواب خاصة وأكثر صرامة في MiCA، ولا يتناولهما هذا الدليل. وهذا الدليل معلومة عامة، وليس استشارة قانونية.

متى تلزم الورقة البيضاء

بموجب المادة 4(1) من MiCA، لا يجوز لأي شخص أن يقدّم عرضاً عاماً لأصل مشفّر من هذا النوع في الاتحاد إلا إذا كان شخصاً اعتبارياً، وقد أعدّ الورقة البيضاء للأصول المشفّرة وقدّمها ونشرها وفقاً للمواد 6 و8 و9، وأعدّ بلاغات تسويقية ونشرها وفقاً للمادتين 7 و9، واستوفى واجبات مقدّمي العروض بموجب المادة 14. وتضع المادة 5 نفس المتطلبات الأساسية على من يطلب قبول أصل مشفّر للتداول على منصة تداول.

باختصار: إذا كنت تعتزم عرض رمز بشكل عام في الاتحاد الأوروبي أو إدراجه على منصة تداول، فينبغي أن تتوقع الحاجة إلى ورقة بيضاء، إلا إذا انطبق بوضوح أحد الاستثناءات المذكورة أدناه.

الاستثناءات من واجب الورقة البيضاء

تُلغي المادة 4(2) واجبات الورقة البيضاء (الإعداد والتقديم والنشر) للعرض العام الذي:

• يكون موجّهاً إلى أقل من 150 شخصاً طبيعياً أو اعتبارياً في كل دولة عضو، يتصرفون لحسابهم الخاص؛
• لا تتجاوز قيمته الإجمالية في الاتحاد 1 000 000 يورو خلال فترة 12 شهراً من بدء العرض؛ أو
• يكون موجّهاً حصراً للمستثمرين المؤهّلين، إذا كان الأصل المشفّر لا يمكن أن يحتفظ به إلا مستثمرون مؤهّلون.

تذهب المادة 4(3) إلى أبعد من ذلك وتستثني بعض العروض كلياً من الباب الثاني — مثل الأصول المشفّرة المقدَّمة مجاناً، والأصول المشفّرة المُنشأة تلقائياً كمكافأة على صيانة السجل أو التحقق من المعاملات، والرموز الوظيفية التي تمنح الوصول إلى سلعة أو خدمة قائمة فعلاً أو قيد التشغيل، والرموز القابلة للاستخدام فقط في شبكة محدودة من التجار. ولكلمة «مجاناً» معنى ضيق: لا يكون العرض مجانياً إذا تعيّن على المشترين تقديم بيانات شخصية أو دفع رسم أو تقديم منفعة في المقابل.

هناك نقطتان يغيب ذكرهما غالباً. أولاً، لا تعود الاستثناءات سارية بمجرد أن يُعلن مقدّم العرض، أو من يتصرف باسمه، في بلاغ عن نيته طلب القبول للتداول (المادة 4(4)). ثانياً، يسري الباب الثاني بالكامل إذا أُعدّت ورقة بيضاء طوعاً لعرض معفى (المادة 4(8)).

ما يجب أن تتضمّنه الورقة البيضاء

تتطلب المادة 6(1)، التي تحدّدها بتفصيل أكبر الملحق الأول، معلومات عن:

• مقدّم العرض أو الشخص الذي يطلب القبول للتداول، والمُصدر إذا كان مختلفاً؛
• مشغّل منصة التداول، إذا كان هو من أعدّ الورقة البيضاء؛
• مشروع الأصول المشفّرة؛
• العرض العام أو القبول للتداول؛
• الأصل المشفّر نفسه والحقوق والواجبات المرتبطة به؛
• التقنية الأساسية؛
• المخاطر؛ و
• الآثار السلبية الرئيسية على المناخ والآثار البيئية الأخرى لآلية التوافق المستخدمة في إصدار الأصل المشفّر.

يجب أن تكون جميع المعلومات نزيهة وواضحة وغير مضلّلة، ودون حذف جوهري، وأن تُقدَّم بصيغة مختصرة ومفهومة (المادة 6(2)).

البيانات الإلزامية

تُعرف الورقة البيضاء بموجب MiCA من بياناتها الثابتة. يجب أن يُذكر بوضوح وجلاء في الصفحة الأولى أنها لم تحظ بموافقة أي جهة رقابية مختصة في أي دولة عضو، وأن مقدّم العرض وحده مسؤول عن محتواها (المادة 6(3)). ولا يجوز أن تتضمّن أي تصريحات بشأن القيمة المستقبلية للأصل المشفّر (المادة 6(4)). ويجب أن تذكر بوضوح أن الأصل المشفّر قد يفقد قيمته كلياً أو جزئياً، وقد لا يكون قابلاً للتحويل دائماً وقد يفتقر إلى السيولة، وأنه لا يخضع لأنظمة تعويض المستثمرين أو ضمان الودائع؛ وفي حالة الرمز الوظيفي، أنه قد لا يمكن استبداله بالسلعة أو الخدمة الموعودة (المادة 6(5)).

يلي البيان الوارد في الصفحة الأولى بيان من هيئة الإدارة يؤكد أن الورقة البيضاء تمتثل للباب الثاني وأن المعلومات، على حد علمها، نزيهة وواضحة وغير مضلّلة (المادة 6(6)). يلي ذلك ملخّص بلغة موجزة وغير تقنية يتضمّن التحذيرات الإلزامية — ومنها أن الورقة البيضاء ليست نشرة إصدار بموجب اللائحة (الاتحاد الأوروبي) 2017/1129 (المادة 6(7)). ويجب أن تتضمّن الورقة البيضاء أيضاً تاريخ تقديمها وفهرساً للمحتويات (المادة 6(8))، وأن تُحرَّر بلغة رسمية للدولة العضو الأصلية أو بلغة شائعة في عالم المال الدولي (المادة 6(9))، وأن تكون متاحة بصيغة قابلة للقراءة الآلية (المادة 6(10)).

التقديم لا الموافقة

تُقدَّم الورقة البيضاء إلى الجهة المختصة في الدولة العضو الأصلية — في إستونيا هيئة الرقابة المالية. ولا توافق الجهات المختصة على الأوراق البيضاء قبل نشرها (المادة 8(3)). ويجب أن يُرفَق بالتقديم شرح لسبب عدم استثناء الأصل المشفّر من MiCA وعدم كونه رمزاً نقدياً إلكترونياً أو رمزاً مرتبطاً بالأصول (المادة 8(4))، ويجب أن يصل إلى الجهة قبل نشر الورقة البيضاء بما لا يقل عن 20 يوم عمل (المادة 8(5)). وإذا كنت تنوي عرض الأصل المشفّر في دول أعضاء أخرى، فإن التقديم يذكر أيضاً هذه الدول الأعضاء المستقبِلة وتاريخ البدء (المادة 8(6)).

تُنشَر الورقة البيضاء وجميع البلاغات التسويقية عندئذٍ على الموقع الإلكتروني المتاح للعموم لمقدّم العرض، وفي كل الحالات قبل بدء العرض أو القبول للتداول (المادة 9). ويجب تعديلها فور ظهور عامل جديد جوهري، أو خطأ جوهري، أو عدم دقة جوهرية قد يؤثر في تقييم الأصل المشفّر (المادة 12).

البلاغات التسويقية

يجب أن تكون البلاغات التسويقية قابلة للتمييز بوضوح كبلاغات تسويقية، ونزيهة وواضحة وغير مضلّلة، ومتسقة مع الورقة البيضاء (المادة 7). وتخالف هذه القواعد أي حملة تَعِد بعوائد لا تذكرها الورقة البيضاء، أو تستخدم عدم موافقة جهة رقابية على الورقة البيضاء كدليل على الجودة.

المسؤولية

لأن أحداً لا يوافق على الورقة البيضاء، تقع المسؤولية على عاتق من يُعدّها. تُحمِّل المادة 15 مقدّم العرض (أو طالب القبول للتداول أو مشغّل المنصة) وأعضاء هيئة إدارته المسؤولية تجاه حائزي الأصل المشفّر عن الخسائر الناشئة عن معلومات غير مكتملة أو غير نزيهة أو غير واضحة أو مضلّلة في الورقة البيضاء، وتُعد أي بنود تعاقدية تستبعد تلك المسؤولية باطلة. لذلك ينبغي إعداد الورقة البيضاء بعناية، بحضور فرق الأعمال والتقنية والقانون معاً.

أخطاء شائعة

• الحديث عن السعر. لا يجوز أي تصريح بشأن القيمة المستقبلية للرمز بخلاف التحذيرات الإلزامية المتعلقة بالمخاطر.
• نوع رمز خاطئ. قد يكون الرمز المرتبط بسلة من الأصول أو بعملة واحدة رمزاً مرتبطاً بالأصول أو رمزاً نقدياً إلكترونياً بقواعد مختلفة تماماً. والشرح المطلوب بموجب المادة 8(4) يفرض عليك معالجة هذا الأمر.
• غياب بيانات الاستدامة. المعلومات المتعلقة بالمناخ والبيئة عن آلية التوافق إلزامية، وليست اختيارية.
• التأخر في التقديم. مهلة 20 يوم عمل قبل النشر حدٌّ أدنى صارم لا يجوز تجاوزه.
• تسويق متناقض. منشورات وسائل التواصل الاجتماعي والمواقع الإلكترونية بلاغات تسويقية، ويجب أن تتوافق مع الورقة البيضاء.

الورقة البيضاء وترخيص CASP

الورقة البيضاء والترخيص كمقدّم خدمات أصول مشفّرة أمران مختلفان. تتعلق الورقة البيضاء بأصل مشفّر معيّن وعرضه أو قبوله للتداول؛ ويتعلق الترخيص بشركة تقدّم خدمات الأصول المشفّرة للعملاء. وقد يحتاج مشروع ما إلى أحدهما، أو الآخر، أو كلاهما. فمشغّل منصة التداول، مثلاً، هو مقدّم خدمة من الفئة 3 وقد يتعيّن عليه، في بعض الحالات، التأكد من وجود ورقة بيضاء للأصول المشفّرة التي يقبلها. ويتناول دليلنا ترخيص MiCA لمقدّم خدمات الأصول المشفّرة جانب الترخيص. وتبلغ أتعابنا عن إعداد ورقة بيضاء ابتداءً من €6,000.

لا نقدم خدماتنا لمواطني روسيا ولا للشركات الروسية.

طلب ورقة بيضاء الأسعار الشرح بالإنجليزية

المصدر: اللائحة (الاتحاد الأوروبي) 2023/1114، الباب الثاني والملحق الأول (EUR-Lex).