White paper kryptoaktywa według MiCA

Według unijnego rozporządzenia w sprawie rynków kryptoaktywów (MiCA) white paper kryptoaktywa to dokument informacyjny, który musi towarzyszyć większości ofert publicznych kryptoaktywów i większości wniosków o dopuszczenie do obrotu. Nie jest broszurą marketingową i nie zatwierdza go żaden organ, ale ci, którzy go publikują, odpowiadają za jego treść. Ten poradnik wyjaśnia, kiedy white paper jest wymagany, co musi zawierać, jak się go zgłasza i publikuje i gdzie projekty zwykle się mylą.

Poniżej opisano zasady tytułu II rozporządzenia (UE) 2023/1114, który dotyczy kryptoaktywów innych niż tokeny powiązane z aktywami i tokeny będące e-pieniądzem. Te dwa rodzaje tokenów mają w MiCA własne, surowsze tytuły i nie są tu omawiane. Poradnik jest ogólną informacją, nie poradą prawną.

Kiedy white paper jest wymagany

Art. 4 ust. 1 MiCA stanowi, że osoba może składać ofertę publiczną takiego kryptoaktywa w Unii tylko wtedy, gdy jest osobą prawną i sporządziła, zgłosiła i opublikowała white paper zgodnie z art. 6, 8 i 9, przygotowała i opublikowała komunikaty marketingowe zgodnie z art. 7 i 9 oraz spełnia obowiązki oferującego z art. 14. Art. 5 ustanawia te same podstawowe wymogi dla osoby ubiegającej się o dopuszczenie kryptoaktywa do obrotu na platformie obrotu.

W skrócie: jeśli oferujesz token publicznie w UE albo chcesz, by był notowany na platformie obrotu, licz się z koniecznością white paper, chyba że wyraźnie ma zastosowanie jedno z poniższych wyłączeń.

Wyłączenia z obowiązku white paper

Art. 4 ust. 2 znosi obowiązki dotyczące white paper (sporządzenie, zgłoszenie i publikacja) dla oferty publicznej, która:

• jest kierowana do mniej niż 150 osób fizycznych lub prawnych w każdym państwie członkowskim, działających na własny rachunek;
• ma łączną wartość w Unii nie większą niż 1 000 000 euro w okresie 12 miesięcy od rozpoczęcia oferty; lub
• jest skierowana wyłącznie do inwestorów kwalifikowanych, gdy kryptoaktywo mogą posiadać tylko inwestorzy kwalifikowani.

Art. 4 ust. 3 idzie dalej i całkowicie wyłącza z tytułu II niektóre oferty — na przykład kryptoaktywa oferowane bezpłatnie, kryptoaktywa tworzone automatycznie jako nagroda za utrzymywanie rejestru lub walidację transakcji, tokeny użytkowe dające dostęp do już istniejącego lub działającego towaru lub usługi oraz tokeny używane tylko w ograniczonej sieci akceptantów. „Bezpłatnie” ma wąskie znaczenie: oferta nie jest bezpłatna, jeśli kupujący muszą w zamian podać dane osobowe lub zapłacić jakąkolwiek opłatę albo przekazać korzyść.

Dwie rzeczy są często pomijane. Po pierwsze, wyłączenia przestają obowiązywać, gdy oferujący lub ktoś w jego imieniu ogłosi w jakimkolwiek komunikacie zamiar ubiegania się o dopuszczenie do obrotu (art. 4 ust. 4). Po drugie, jeśli white paper dla wyłączonej oferty zostanie sporządzony dobrowolnie, tytuł II stosuje się do niego w całości (art. 4 ust. 8).

Co musi zawierać white paper

Art. 6 ust. 1, uszczegółowiony w załączniku I, wymaga informacji o:

• oferującym lub osobie ubiegającej się o dopuszczenie do obrotu oraz emitencie, jeśli jest to inna osoba;
• operatorze platformy obrotu, jeśli to on sporządza white paper;
• projekcie kryptoaktywa;
• ofercie publicznej lub dopuszczeniu do obrotu;
• samym kryptoaktywie oraz związanych z nim prawach i obowiązkach;
• technologii bazowej;
• ryzykach; oraz
• głównych niekorzystnych skutkach dla klimatu i innych skutkach środowiskowych mechanizmu konsensusu używanego do emisji kryptoaktywa.

Wszystko musi być rzetelne, jasne i niewprowadzające w błąd, bez istotnych pominięć, i przedstawione zwięźle i zrozumiale (art. 6 ust. 2).

Obowiązkowe oświadczenia

White paper według MiCA rozpoznaje się po stałych oświadczeniach. Na pierwszej stronie musi być jasno i wyraźnie napisane, że nie zatwierdził go żaden właściwy organ żadnego państwa członkowskiego i że wyłączną odpowiedzialność za jego treść ponosi oferujący (art. 6 ust. 3). Nie może zawierać twierdzeń o przyszłej wartości kryptoaktywa (art. 6 ust. 4). Musi jasno stwierdzać, że kryptoaktywo może stracić wartość częściowo lub całkowicie, nie zawsze może być zbywalne, może nie być płynne i nie jest objęte systemami rekompensat dla inwestorów ani systemami gwarantowania depozytów; przy tokenie użytkowym — że może nie dać się wymienić na obiecany towar lub usługę (art. 6 ust. 5).

Po oświadczeniu z pierwszej strony następuje oświadczenie organu zarządzającego potwierdzające, że white paper jest zgodny z tytułem II i że według jego najlepszej wiedzy informacje są rzetelne, jasne i niewprowadzające w błąd (art. 6 ust. 6). Potem następuje krótkie podsumowanie w nietechnicznym języku z wymaganymi ostrzeżeniami — m.in. że white paper nie jest prospektem w rozumieniu rozporządzenia (UE) 2017/1129 (art. 6 ust. 7). White paper musi też zawierać datę zgłoszenia i spis treści (art. 6 ust. 8), być napisany w języku urzędowym macierzystego państwa członkowskiego lub w języku zwyczajowo używanym w finansach międzynarodowych (art. 6 ust. 9) i być dostępny w formacie nadającym się do odczytu maszynowego (art. 6 ust. 10).

Zgłoszenie, a nie zatwierdzenie

White paper zgłasza się właściwemu organowi macierzystego państwa członkowskiego — w Estonii Urzędowi Nadzoru Finansowego. Właściwe organy nie zatwierdzają white paper przed publikacją (art. 8 ust. 3). Zgłoszenie musi zawierać wyjaśnienie, dlaczego kryptoaktywo nie jest wyłączone z MiCA i nie jest ani tokenem będącym e-pieniądzem, ani tokenem powiązanym z aktywami (art. 8 ust. 4), i musi dotrzeć do organu co najmniej 20 dni roboczych przed publikacją white paper (art. 8 ust. 5). Jeśli zamierzasz oferować kryptoaktywo w innych państwach członkowskich, zgłoszenie wymienia też te przyjmujące państwa członkowskie i datę rozpoczęcia (art. 8 ust. 6).

White paper i wszystkie komunikaty marketingowe publikuje się następnie na publicznie dostępnej stronie internetowej oferującego, w każdym razie przed rozpoczęciem oferty lub dopuszczeniem do obrotu (art. 9). Trzeba je zmieniać za każdym razem, gdy pojawi się istotny nowy czynnik, istotny błąd lub istotna nieścisłość mogąca wpłynąć na ocenę kryptoaktywa (art. 12).

Komunikaty marketingowe

Komunikaty marketingowe muszą być wyraźnie rozpoznawalne jako takie, rzetelne, jasne i niewprowadzające w błąd oraz spójne z white paper (art. 7). Kampania obiecująca zyski, o których white paper nie wspomina, albo wykorzystująca brak zatwierdzenia white paper jako znak jakości, narusza te zasady.

Odpowiedzialność

Ponieważ nikt nie zatwierdza white paper, odpowiedzialność spoczywa na jego autorach. Art. 15 czyni oferującego (lub osobę ubiegającą się o dopuszczenie, lub operatora platformy) i członków jego organu zarządzającego odpowiedzialnymi wobec posiadaczy za straty spowodowane informacjami w white paper, które nie są kompletne, rzetelne lub jasne albo wprowadzają w błąd, a umowne wyłączenia tej odpowiedzialności nie mają skutku prawnego. White paper warto więc sporządzić starannie, z zespołami biznesowym, technicznym i prawnym przy jednym stole.

Częste błędy

• Mówienie o cenie. Jakiekolwiek twierdzenie o przyszłej wartości tokena, poza wymaganymi ostrzeżeniami o ryzyku, jest niedozwolone.
• Zły rodzaj tokena. Token odnoszący się do koszyka aktywów lub jednej waluty może być tokenem powiązanym z aktywami albo tokenem będącym e-pieniądzem — z zupełnie innymi zasadami. Wyjaśnienie z art. 8 ust. 4 zmusza do zajęcia się tym.
• Brak informacji o zrównoważonym rozwoju. Ujawnienie informacji klimatycznych i środowiskowych o mechanizmie konsensusu jest obowiązkowe, a nie opcjonalne.
• Spóźnione zgłoszenie. Okres 20 dni roboczych przed publikacją to twarda dolna granica.
• Niespójny marketing. Posty w mediach społecznościowych i strony internetowe są komunikatami marketingowymi i muszą zgadzać się z white paper.

White paper a zezwolenie CASP

White paper i zezwolenie dostawcy usług w zakresie kryptoaktywów to różne rzeczy. White paper dotyczy konkretnego kryptoaktywa i jego oferty lub dopuszczenia do obrotu; zezwolenie dotyczy spółki świadczącej klientom usługi w zakresie kryptoaktywów. Projekt może potrzebować jednego, drugiego albo obu. Na przykład operator platformy obrotu jest dostawcą klasy 3 i może musieć zapewnić, by dla dopuszczanych przez niego kryptoaktywów istniał white paper. Nasz poradnik zezwolenie MiCA dla dostawcy usług kryptoaktywów omawia stronę zezwolenia. Nasze wynagrodzenie za sporządzenie white paper wynosi od €6,000.

Nie świadczymy usług obywatelom Rosji ani spółkom z Rosji.

Zamów white paper Cennik Poradnik po angielsku

Źródło: rozporządzenie (UE) 2023/1114, tytuł II i załącznik I (EUR-Lex).