Whitepaper for kryptoeiendeler etter MiCA

Etter EU-forordningen om markeder for kryptoeiendeler (MiCA) er et whitepaper for kryptoeiendeler det informasjonsdokumentet som må følge de fleste offentlige tilbud av kryptoeiendeler og de fleste søknader om opptak til handel. Det er ingen reklamebrosjyre og godkjennes av ingen myndighet, men den som offentliggjør det, er ansvarlig for innholdet. Denne veiledningen forklarer når et whitepaper kreves, hva det må inneholde, hvordan det meldes og offentliggjøres, og hvor prosjekter oftest går feil.

Nedenfor gjengis reglene i avdeling II i forordning (EU) 2023/1114, som gjelder andre kryptoeiendeler enn eiendelstilknyttede token og e-pengetoken. Disse to typene token har i MiCA egne, strengere avdelinger og behandles ikke her. Denne veiledningen er generell informasjon, ikke juridisk rådgivning.

Når et whitepaper kreves

Etter artikkel 4(1) i MiCA kan en person bare fremsette et offentlig tilbud av en slik kryptoeiendel i unionen hvis personen er en juridisk person og har utarbeidet, meldt og offentliggjort et whitepaper for kryptoeiendeler i samsvar med artikkel 6, 8 og 9, har utarbeidet og offentliggjort markedsføringsmateriale i samsvar med artikkel 7 og 9, og oppfyller tilbyderens plikter etter artikkel 14. Artikkel 5 fastsetter de samme grunnkravene for en person som søker om opptak av en kryptoeiendel til handel på en handelsplattform.

Kort sagt: hvis du vil tilby en token offentlig i EU eller få den tatt opp til handel på en handelsplattform, bør du regne med å måtte utarbeide et whitepaper, med mindre et av unntakene nedenfor klart gjelder.

Unntak fra kravet om whitepaper

Artikkel 4(2) opphever pliktene knyttet til whitepapiret (utarbeidelse, melding og offentliggjøring) for et offentlig tilbud som:

• er rettet mot færre enn 150 fysiske eller juridiske personer per medlemsstat, som handler for egen regning;
• i unionen over en periode på 12 måneder fra tilbudets begynnelse har en samlet motverdi på høyst 1 000 000 euro; eller
• er rettet utelukkende mot kvalifiserte investorer, når kryptoeiendelen bare kan besittes av kvalifiserte investorer.

Artikkel 4(3) går lenger og unntar visse tilbud helt fra avdeling II — for eksempel kryptoeiendeler som tilbys gratis, kryptoeiendeler som skapes automatisk som belønning for å føre registeret eller validere transaksjoner, nyttetoken som gir tilgang til en vare eller tjeneste som allerede finnes eller er i drift, og token som bare kan brukes i et begrenset forhandlernettverk. «Gratis» har en snever betydning: et tilbud er ikke gratis hvis kjøperne må oppgi personopplysninger eller betale et gebyr eller en fordel i stedet.

To punkter blir ofte oversett. Først opphører unntakene å gjelde så snart tilbyderen, eller noen som handler på dennes vegne, i en melding kunngjør en hensikt om å søke om opptak til handel (artikkel 4(4)). For det andre gjelder avdeling II fullt ut hvis det frivillig utarbeides et whitepaper for et unntatt tilbud (artikkel 4(8)).

Hva et whitepaper må inneholde

Artikkel 6(1), som er nærmere fastsatt i bilag I, krever informasjon om:

• tilbyderen eller personen som søker om opptak til handel, og utstederen, hvis denne er en annen;
• operatøren av handelsplattformen, når denne utarbeider whitepapiret;
• kryptoeiendelsprosjektet;
• det offentlige tilbudet eller opptaket til handel;
• kryptoeiendelen selv samt de rettighetene og pliktene som er knyttet til den;
• den underliggende teknologien;
• risikoene; og
• de viktigste negative virkningene på klimaet og andre miljørelaterte virkninger av konsensusmekanismen som brukes til å utgi kryptoeiendelen.

Alt må fremstå redelig, klart og ikke villedende, uten vesentlige utelatelser, og i en kort og forståelig form (artikkel 6(2)).

Obligatoriske opplysninger

Et MiCA-whitepaper kjennes på sine faste erklæringer. Den første siden må tydelig og fremtredende angi at det ikke er godkjent av noen medlemsstats kompetente myndighet, og at tilbyderen alene er ansvarlig for innholdet (artikkel 6(3)). Det kan ikke inneholde uttalelser om kryptoeiendelens fremtidige verdi (artikkel 6(4)). Det må tydelig angi at kryptoeiendelen kan tape hele eller deler av sin verdi, kan være ikke alltid overførbar og kan være illikvid, og at den ikke er omfattet av investorbeskyttelses- eller innskuddsgarantiordninger; for et nyttetoken, at det muligens ikke kan byttes mot den lovede varen eller tjenesten (artikkel 6(5)).

Etter erklæringen på den første siden følger en erklæring fra ledelsesorganet som bekrefter at whitepapiret oppfyller avdeling II, og at opplysningene, så vidt det er kjent, er redelige, klare og ikke villedende (artikkel 6(6)). Deretter følger et sammendrag i kort, ikke-teknisk språk med de foreskrevne advarslene — blant annet at whitepapiret ikke er et prospekt etter forordning (EU) 2017/1129 (artikkel 6(7)). Whitepapiret må også angi datoen for sin melding og inneholde en innholdsfortegnelse (artikkel 6(8)), være utarbeidet på et offisielt språk i hjemstaten eller på et språk som er vanlig i den internasjonale finansverdenen (artikkel 6(9)), og være tilgjengelig i et maskinlesbart format (artikkel 6(10)).

Melding, ikke godkjenning

Whitepapiret meldes til den kompetente myndigheten i hjemstaten — i Estland det estiske Finanstilsynet. Kompetente myndigheter godkjenner ikke whitepapirer før offentliggjøringen (artikkel 8(3)). Meldingen skal følges av en redegjørelse for hvorfor kryptoeiendelen ikke er unntatt fra MiCA og verken er et e-pengetoken eller et eiendelstilknyttet token (artikkel 8(4)), og den skal nå myndigheten minst 20 arbeidsdager før whitepapiret offentliggjøres (artikkel 8(5)). Hvis du vil tilby kryptoeiendelen i andre medlemsstater, angir meldingen også disse vertsstatene og startdatoen (artikkel 8(6)).

Whitepapiret og alt markedsføringsmateriale offentliggjøres deretter på tilbyderens offentlig tilgjengelige nettside, i alle tilfeller før tilbudet eller opptaket til handel begynner (artikkel 9). De må endres så snart en vesentlig ny faktor, en vesentlig feil eller en vesentlig unøyaktighet oppstår som kan påvirke vurderingen av kryptoeiendelen (artikkel 12).

Markedsføringsmateriale

Markedsføringsmateriale må være tydelig identifiserbart som sådant, redelig, klart og ikke villedende, samt i samsvar med whitepapiret (artikkel 7). En kampanje som lover avkastning som whitepapiret ikke nevner, eller som bruker mangelen på godkjenning av whitepapiret som et kvalitetstegn, bryter disse reglene.

Ansvar

Fordi ingen godkjenner whitepapiret, ligger ansvaret hos de som utarbeider det. Artikkel 15 gjør tilbyderen (eller søkeren om opptak, eller operatøren av plattformen) og medlemmene av dennes ledelsesorgan ansvarlige overfor innehaverne for tap som følger av ufullstendig, uredelig eller uklar eller villedende informasjon i whitepapiret, og avtalemessige ansvarsfraskrivelser er uten virkning. Et whitepaper bør derfor utarbeides nøye, med forretnings-, teknikk- og juristteamet samlet ved samme bord.

Vanlige feil

• Pristale. Alle uttalelser om tokenens fremtidige verdi, bortsett fra de foreskrevne risikovarslene, er ikke tillatt.
• Feil type token. En token som viser til en kurv av eiendeler eller en enkelt valuta, kan være et eiendelstilknyttet token eller et e-pengetoken med helt andre regler. Redegjørelsen etter artikkel 8(4) tvinger deg til å ta stilling til dette.
• Manglende bærekraftsinformasjon. Klima- og miljøinformasjonen om konsensusmekanismen er obligatorisk, ikke frivillig.
• Sen melding. Fristen på 20 arbeidsdager før offentliggjøringen er en absolutt nedre grense.
• Motstridende markedsføring. Innlegg på sosiale medier og nettsider er markedsføringsmateriale og må stemme med whitepapiret.

Whitepaper og CASP-tillatelse

Et whitepaper og en tillatelse som leverandør av kryptoeiendelstjenester er forskjellige ting. Whitepapiret gjelder en bestemt kryptoeiendel og dens tilbud eller opptak til handel; tillatelsen gjelder et selskap som leverer kryptoeiendelstjenester til kunder. Et prosjekt kan behøve det ene, det andre eller begge. En operatør av en handelsplattform er for eksempel en leverandør i klasse 3 og må muligens sikre at det finnes et whitepaper for kryptoeiendelene denne tar opp. Vår veiledning MiCA-tillatelse som leverandør av kryptoeiendelstjenester behandler tillatelsessiden. Vårt honorar for å utarbeide et whitepaper er fra €6,000.

Vi leverer ikke tjenester til russiske statsborgere eller russiske selskaper.

Bestill whitepapiret Priser Veiledning på engelsk

Kilde: forordning (EU) 2023/1114, avdeling II og bilag I (EUR-Lex).