Whitepaper for kryptoaktiver efter MiCA

Efter EU-forordningen om markeder for kryptoaktiver (MiCA) er et whitepaper for kryptoaktiver det oplysningsdokument, der skal ledsage de fleste offentlige udbud af kryptoaktiver og de fleste ansøgninger om optagelse til handel. Det er ikke en reklamebrochure og godkendes ikke af nogen myndighed, men den, der offentliggør det, er ansvarlig for dets indhold. Denne guide forklarer, hvornår et whitepaper kræves, hvad det skal indeholde, hvordan det indgives og offentliggøres, og hvor projekter oftest går fejl.

Nedenfor gengives reglerne i afsnit II i forordning (EU) 2023/1114, der vedrører andre kryptoaktiver end aktivtilknyttede token og e-pengetoken. Disse to typer token har i MiCA deres egne, strengere afsnit og behandles ikke her. Denne guide er generel information, ikke juridisk rådgivning.

Hvornår et whitepaper kræves

Efter artikel 4, stk. 1, i MiCA må en person kun fremsætte et offentligt udbud af et sådant kryptoaktiv i Unionen, hvis personen er en juridisk person og har udarbejdet, indgivet og offentliggjort et whitepaper for kryptoaktiver i overensstemmelse med artikel 6, 8 og 9, har udarbejdet og offentliggjort markedsføringsmateriale i overensstemmelse med artikel 7 og 9, og opfylder udbyderens forpligtelser efter artikel 14. Artikel 5 fastsætter de samme grundkrav for en person, der ansøger om optagelse af et kryptoaktiv til handel på en handelsplatform.

Kort sagt: hvis du vil udbyde en token offentligt i EU eller få den optaget til handel på en handelsplatform, bør du forvente at skulle udarbejde et whitepaper, med mindre en af nedenstående undtagelser klart finder anvendelse.

Undtagelser fra kravet om whitepaper

Artikel 4, stk. 2, ophæver forpligtelserne vedrørende whitepapiret (udarbejdelse, indgivelse og offentliggørelse) for et offentligt udbud, der:

• er rettet mod færre end 150 fysiske eller juridiske personer pr. medlemsstat, der handler for egen regning;
• i Unionen over en periode af 12 måneder fra udbuddets begyndelse har en samlet modværdi på højst 1 000 000 euro; eller
• er rettet udelukkende mod kvalificerede investorer, når kryptoaktivet kun kan besiddes af kvalificerede investorer.

Artikel 4, stk. 3, går videre og undtager visse udbud helt fra afsnit II — for eksempel kryptoaktiver, der udbydes gratis, kryptoaktiver, der skabes automatisk som belønning for at føre registret eller validere transaktioner, nyttetoken, der giver adgang til en vare eller tjeneste, der allerede findes eller er i drift, og token, der kun kan anvendes i et begrænset net af forhandlere. ”Gratis” har en snæver betydning: et udbud er ikke gratis, hvis køberne skal afgive personoplysninger eller betale et gebyr eller en fordel i stedet.

To punkter overses ofte. For det første ophører undtagelserne med at gælde, så snart udbyderen, eller en, der handler på dennes vegne, i en meddelelse bekendtgør en hensigt om at ansøge om optagelse til handel (artikel 4, stk. 4). For det andet gælder afsnit II fuldt ud, hvis der frivilligt udarbejdes et whitepaper for et undtaget udbud (artikel 4, stk. 8).

Hvad et whitepaper skal indeholde

Artikel 6, stk. 1, der er udbygget i bilag I, kræver oplysninger om:

• udbyderen eller den person, der ansøger om optagelse til handel, og udstederen, hvis denne er en anden;
• operatøren af handelsplatformen, når denne udarbejder whitepapiret;
• kryptoaktivprojektet;
• det offentlige udbud eller optagelsen til handel;
• kryptoaktivet selv samt de rettigheder og forpligtelser, der er knyttet til det;
• den underliggende teknologi;
• risiciene; og
• de væsentligste negative virkninger for klimaet og andre miljørelaterede virkninger af den konsensusmekanisme, der anvendes til at udstede kryptoaktivet.

Alt skal fremstå redeligt, klart og ikke vildledende, uden væsentlige udeladelser, og i en kort og forståelig form (artikel 6, stk. 2).

Obligatoriske oplysninger

Et MiCA-whitepaper kendes på sine faste erklæringer. Den første side skal tydeligt og fremtrædende angive, at det ikke er godkendt af nogen medlemsstats kompetente myndighed, og at udbyderen alene er ansvarlig for dets indhold (artikel 6, stk. 3). Det må ikke indeholde udsagn om kryptoaktivets fremtidige værdi (artikel 6, stk. 4). Det skal tydeligt angive, at kryptoaktivet kan tabe hele eller en del af sin værdi, ikke altid kan være overdrageligt og kan være illikvidt, og at det ikke er omfattet af investorgaranti- eller indskudsgarantiordninger; for et nyttetoken, at det muligvis ikke kan ombyttes til den lovede vare eller tjeneste (artikel 6, stk. 5).

Efter erklæringen på den første side følger en erklæring fra ledelsesorganet, der bekræfter, at whitepapiret opfylder afsnit II, og at oplysningerne, så vidt det er bekendt, er redelige, klare og ikke vildledende (artikel 6, stk. 6). Derefter følger et resumé i kort, ikke-teknisk sprog med de foreskrevne advarsler — herunder at whitepapiret ikke er et prospekt i henhold til forordning (EU) 2017/1129 (artikel 6, stk. 7). Whitepapiret skal også angive datoen for sin indgivelse og indeholde en indholdsfortegnelse (artikel 6, stk. 8), være udarbejdet på et officielt sprog i hjemlandet eller på et sprog, der er gængst i den internationale finansverden (artikel 6, stk. 9), og være tilgængeligt i et maskinlæsbart format (artikel 6, stk. 10).

Indgivelse, ikke godkendelse

Whitepapiret indgives til den kompetente myndighed i hjemlandet — i Estland det estiske finanstilsyn. Kompetente myndigheder godkender ikke whitepapirer forud for offentliggørelsen (artikel 8, stk. 3). Indgivelsen skal ledsages af en redegørelse for, hvorfor kryptoaktivet ikke er undtaget fra MiCA og hverken er et e-pengetoken eller et aktivtilknyttet token (artikel 8, stk. 4), og den skal nå myndigheden mindst 20 arbejdsdage før whitepapirets offentliggørelse (artikel 8, stk. 5). Hvis du vil udbyde kryptoaktivet i andre medlemsstater, angiver indgivelsen også disse værtsmedlemsstater og startdatoen (artikel 8, stk. 6).

Whitepapiret og alt markedsføringsmateriale offentliggøres derefter på udbyderens offentligt tilgængelige hjemmeside, i alle tilfælde før udbuddet eller optagelsen til handel begynder (artikel 9). De skal ændres, så snart en væsentlig ny faktor, en væsentlig fejl eller en væsentlig unøjagtighed opstår, der kan påvirke vurderingen af kryptoaktivet (artikel 12).

Markedsføringsmateriale

Markedsføringsmateriale skal være tydeligt identificerbart som sådant, redeligt, klart og ikke vildledende samt i overensstemmelse med whitepapiret (artikel 7). En kampagne, der lover et afkast, som whitepapiret ikke nævner, eller som bruger den manglende godkendelse af whitepapiret som et kvalitetstegn, overtræder disse regler.

Ansvar

Da ingen godkender whitepapiret, ligger ansvaret hos dets udarbejdere. Artikel 15 gør udbyderen (eller ansøgeren om optagelse, eller operatøren af platformen) og medlemmerne af dennes ledelsesorgan ansvarlige over for indehaverne for tab, der er forårsaget af ufuldstændige, uredelige eller uklare eller vildledende oplysninger i whitepapiret, og kontraktlige ansvarsfraskrivelser er uden virkning. Et whitepaper bør derfor udarbejdes omhyggeligt, med forretnings-, tekniske og juridiske teams samlet om samme bord.

Almindelige fejl

• Pristale. Ethvert udsagn om tokenens fremtidige værdi, bortset fra de foreskrevne risikoadvarsler, er ikke tilladt.
• Forkert tokentype. En token, der henviser til en kurv af aktiver eller en enkelt valuta, kan være et aktivtilknyttet token eller et e-pengetoken med helt andre regler. Redegørelsen efter artikel 8, stk. 4, tvinger dig til at tage stilling til dette.
• Manglende bæredygtighedsoplysninger. Klima- og miljøoplysningerne om konsensusmekanismen er obligatoriske, ikke frivillige.
• Sen indgivelse. Fristen på 20 arbejdsdage før offentliggørelsen er en absolut nedre grænse.
• Modstridende markedsføring. Opslag på sociale medier og hjemmesider er markedsføringsmateriale og skal stemme med whitepapiret.

Whitepaper og CASP-tilladelse

Et whitepaper og en tilladelse som udbyder af kryptoaktivtjenester er forskellige ting. Whitepapiret vedrører et bestemt kryptoaktiv og dets udbud eller optagelse til handel; tilladelsen vedrører et selskab, der leverer kryptoaktivtjenester til kunder. Et projekt kan have brug for det ene, det andet eller begge. En operatør af en handelsplatform er for eksempel en udbyder i klasse 3 og skal muligvis sikre, at der findes et whitepaper for de kryptoaktiver, denne optager. Vores guide MiCA-tilladelse som udbyder af kryptoaktivtjenester behandler tilladelsessiden. Vores honorar for udarbejdelse af et whitepaper er fra €6,000.

Vi leverer ikke ydelser til russiske statsborgere eller russiske selskaber.

Bestil whitepapiret Priser Vejledning på engelsk

Kilde: forordning (EU) 2023/1114, afsnit II og bilag I (EUR-Lex).